A股“暴走”

　　从成交额来看，两市已经连续四日破万亿，7月7日成交额超1.7万亿元，北上资金净流入超110亿元，两融余额近日来也连续五日增逾百亿元。

　　各路资金纷沓而至，多家券商出现宕机，“牛市是否到来”再次成为资本市场讨论的焦点。

　　行情来了

　　上证指数开始“暴走”。

　　这波快速上涨行情始于今年下半年的头一天。

　　7月1日，上证指数重返3000点大关，报收3025点，相当于回到了年初点位；日继续接力，在前一日大涨1.38%的基础上，沪指再次大涨2.13%；深证成指、中小板指则创出近4年半新高。3日，券商、银行板块再度发力，引领股市再度走强，当日收盘时，沪指涨2.01%，报收3152点；深成指涨1.33%，报收12433点；创业板指涨1.57%，报收2462点。

　　如果从板块层面来看，大致可以看出近期股市上涨的脉络：先是6月中旬创业板在注册制改革的利好下创了4年来新高，接着6月最后一天券商率先发起上攻态势，随后，券商持续发力的同时，银行、保险、地产股等蓝筹板块也纷纷扛起领涨大旗，各个板块纷纷跟进，煤炭、有色以及低位低估值股纷纷也发力上涨。

　　7月2日、日、日、7日，连续四个交易日，两市成交都突破了万亿元规模，日更是创下五年来新高，达到1.7万亿元；四个交易日，北向资金持续净流入规模达到了560亿元。

　　一般而言，一波大行情来临前，券商股会率先而动。这波行情在券商领涨下，A股成交额连续突破万亿元，北向资金多日净流入……有市场机构喊出“年内3500、年内3800”的预言，一股“全面牛市”的味道扑面而来。

　　什么支撑A股大涨

　　行情火爆，更需要冷静分析到底是什么因素推动了近期股市大涨。背后的逻辑是什么？

　　财信研究院副院长伍超明表示，市场大涨背后原因有三：

　　一是国内经济持续修复，特别是房地产销售大超预期，有力助长了市场对经济的乐观情绪，提振了市场信心。

　　二是增量资金入市意愿较强，推动了A股估值抬升。随着国内理财产品收益率不断下降，居民存款搬家进入股市的意愿强烈。此外，疫后中国经济韧性明显强于全球其他主要经济体，叠加中国资本市场改革开放提速，外资正加快入场参与A股。

　　三是政策暖风频传，随着创业板试点注册制改革等政策落地，A股扩容与国内新旧动能转换提速正形成共振，进一步提升了市场风险偏好。

　　新时代证券首席经济学家潘向东表示，虽然经济同比增速并不算好，但是经济恢复形势良好，环比增速大幅改善，而且经济改善的趋势短期内不会改变，加上增量资金入市，共同推动股市上涨。

　　兴业证券首席策略分析师王德伦称，月首周一系列利好消息，提振投资者情绪。内部流动性宽松，降准预期仍在，银行试点券商牌照传闻，以及龙头券商传出合并消息，金融改革加速推进，助推风险偏好和市场情绪延续高位。不容忽视的是，美国6月非农就业数据飙升大超预期，但疫情数字未见放缓，海外仍存不确定因素。

　　量价齐升

　　7月1日以来，两市人气明显回暖，连续四个交易日破万亿元。投资者的“热情澎湃”让多家券商APP“受宠若惊”，交易系统出现宕机现象。

　　两市交易持续破万亿，股市量价齐升说明了什么？

　　伍超明表示：“量价齐升反映出市场乐观情绪浓厚，增量资金入市意愿较强。但全面牛市来临仍具有较多不确定性。”一方面，海外疫情还在恶化，是全球经济复苏持续性最大的不确定因素，中国经济韧性十足，但修复整体偏弱，A股基本面“地基”不够牢靠；另一方面，国内货币宽松力度已边际放缓，流动性“大水漫灌”不可期。

　　潘向东也表示，股市量价齐升说明市场情绪活跃起来，买入量较大，股市上涨空间仍在。从6月PMI（采购经理人指数）等先行指标来看，疫情得到基本控制，经济仍在恢复趋势中，短期不会改变，再加上货币政策仍比较宽松，市场风险偏好提升，股市可能还有上涨空间。低估值板块将会得到修复，成长板块长期投资机会更加明显。但是由于海外疫情仍比较严重，在疫苗出来前，疫情对经济和市场都可能存在干扰，因此，这轮行情能否成为全面牛市还不好说。

　　“牛市”真的来了吗？

　　那么，在经济复苏的基本面支撑下，机构主力资金、北向资金再加上不断进场的散户资金，股市上涨的行情会持续吗？“牛市”真的会来吗？

　　多位专家对此都给出了相对谨慎的态度。

　　CF40成员、北京师范大学金融研究中心主任钟伟认为，从横向、纵向对比来看，最近四年多，A股处于长周期之后估值的修复过程中。耐心的投资者将发现，今明两年中国股市将以温和回升为主要特征。

　　“现在谈全面牛市还为时尚早。”中银证券首席经济学家徐高说，经济虽然已经明显从疫情冲击带来的低位回升，但复苏过程仍然面临相当程度的不确定性。他认为，疫情仍在全球蔓延，美国在复工之后疫情数据也有一定程度的反复；经济复苏过程中，货币政策的宽松态势也会有所调整，这些都会对市场带来影响。

　　他继续分析，2014年到2015年的A股大牛市更多是在经济疲弱背景下，流动性推动所形成的泡沫牛和杠杆牛。因此在泡沫破灭之后才会形成股灾，对金融体系形成比较明显的冲击。有了之前的经验，相信监管者会对股市泡沫有更高警惕，尤其会注意避免银行资金大举进入股市而推高股指的情况发生。

　　徐高认为，今年下半年的股市应该不会重现2015年“疯牛”的状况，股市上涨应该会更为健康。

　　对于“下半年牛市”之说，资深分析师说：“目前来看，我的态度相对比较谨慎。”之所以这样说，还是要回归到基本面和资金面的分析上。

　　他认为，基本面，虽然很多行业已经大致恢复常态，但是整体来看肯定比疫情前弱一些，民航、餐饮、工业企业等多个方面都是如此，其实很难完全回到以前水平。资金面，目前短端利率、长端利率差不多已经回到了疫情前的水平，所以资金面宽松这个因素对股市的支撑其实也差不多了。另外，社融的量该放的也放得差不多了。综合以上分析，整个基本面的支撑其实差不多了。

　　该分析师认为，一般牛市可能会短暂性地脱离基本面，这都是有可能的，现在看起来可能也有这么一个趋势，但对于这轮上涨的持续性，还需要进一步再观望。中央高层领导在陆家嘴论坛上的发言也显示出，他们对美国股市反弹速度之快其实还是有不同意见。之后会不会出现一些对“急牛”情况产生影响的政策，需要观望。

责编：金子