农夫山泉市值超310亿美金估值恐有回调

　　自今年上半年农夫山泉确认上市以来，这家国内领先的饮用水企业备受外界关注，其拒绝高淳资本作为基石也引起了业内广泛讨论。

　　如今，它的最终定价已经引起了业内许多人的怀疑。尽管农夫山泉无疑在中国饮用水包装和其他子行业中处于领先地位，但其整体收入和未来发展能否支撑如此巨大的销量仍有争议。根据8月31日的收盘价，香港控股的市值为818.85亿港元，而中国统一企业的市值为304.94亿港元。相比之下(按8月31日的汇率计算)，农夫山泉的价值相当于近三家孔氏控股公司或中国的八家统一企业。

　　行业大白马启航

　　8月25日，农夫春季正式发起招标，并在香港证券交易所宣布，将以每股19.50港元至21.50港元的价格出售约3.88亿股股份，并提出50%的品牌建设和终端设备购买净报价。

　　日报经济新闻记者指出，自从农民山春市开始以来，其势头受到广泛关注，从高质量的盈利能力到收入规模的快速增长等指标，公司无疑是行业大白马。

　　根据数据，农夫泉生产经营饮用水、果蔬汁饮料、功能饮料、茶饮料等四大系列产品，其品牌除了消费者熟悉的农夫泉饮用水包装品牌外，还包括农民果园、尖叫、水溶性C100、东方叶等知名品牌。

　　根据Jost的Sullivan报告，从2012年到2019年，农夫山泉连续八年保持了中国包装饮用水的第一个市场份额。就2019年的零售额而言，农夫山泉在中国茶饮料、功能性饮料和果汁饮料的市场份额排名前三。

　　2017年至2019年，农福泉分别创收17.491亿元、2047.5亿元和2402.1亿元，年增长率合计17.2%，净收入分别为33.86亿元、361.2亿元和495.4亿元，三年总收入119.52亿元，净收入分别为19.4%、17.6%和20.6%，年增长率合计21.0%。

　　就毛利润而言，2019年农夫山泉的毛利润率为55.4%，传统饮料巨头康师傅的毛利润率，统一毛利润率仅为35%左右。

　　另一方面，农夫山泉引人注目的是实际支配人的时订资本布局的扩大，今年4月时订下的万泰生物登陆a股以来，该公司的股价疯狂，截止到8月31日，该公司的总市场价格达到了943.21亿元。 钟睿持有的万泰生物市场价格接近709亿元。

　　根据招股说明书，目前，方正钟睒睒持有农福春87.45%的总股本，其中通过阳生堂持有的直接权益约为17.86%，间接权益约为69.58%。上市后，即使钟睒睒的股票被稀释到75%，农夫山泉股票的相应市值也将达到1598亿元。

　　也就是说，仅凭借两家公司，钟睒睒合计身家将超2300亿元。

　　估值恐有回调

　　众所周知，农夫泉首次公开募股的五个基石投资者是大型投资基金或对冲基金，其中包括1亿美元的富达国际（fidelityinternational）、美国对冲基金coague（coague）8000万美元、新加坡主权基金gic（gic）7000万美元、国有企业重组基金、中信（citic）中国信托基金（citic）4200万美元以及日本基金orix亚洲2000万美元。

　　与市场极度受欢迎相比，仍有许多业内人士表示，公司过热市场不容乐观，中国食品行业分析师朱丹鹏告诉记者，农福泉近年来表现良好，但从整体行业状况、营收量等方面分析，市值超过2000亿元的市值有一个过高的组成部分。

　　记者指出，近年来，农夫泉的各种产品虽然在原来的领域仍然具有较小的优势，但是排名是固化，而且在其他领域的扩张似乎还不到前一百。2017年，农夫泉进入化妆品行业，引进桦树汁面膜和保湿液，以及引进农夫泉水喷雾。2019年，农夫泉推出了植物酸奶，并很快进入咖啡行业，引进了跨国饮料碳酸咖啡，但这些多样化产品在市场上没有得到重大响应。

　　根据朱先生的分析，从果汁、茶饮料等诸多方面来看，农夫泉远远不是最高的位置，主流咖啡和功能饮料一开始都落后于许多品牌，其饮用水不稳定，而且宜宝之间的差距很小，从这些方面来看，农夫泉估值相当于三大师所估值的成分，跟进机构投资者更主流的香港股市，可能有一定的回调空间。

　　香颂资本理事沈萌也认为，现在的香港股市有接近a股的倾向，香港股市受到南下资金影响的程度越来越高，所以像农民山泉这样的企业以高评价定价并不惊讶。 但是，之后有百胜中国的招股，不排除后续农民山泉的价格变动。

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